孫彬彬

    截至2022年6月24日，境內信用債市場總共有777支債券發生違約，涉及發行主體231家，違約總規模（本金+利息）4817億元。2022年以來，有59支債券違約（2021年同期89支），新增違約主體11家，違約總規模403億元（2021年同期860億元）。其中5月份是違約債券數量最多的月份，2022年與往年同期相比違約大幅減少，且新增違約多數是公司經營惡化，受限資產比例過高，債務集中到期壓力和再融資枯竭形成沖突導致。預期較充分，違約主體對信用市場沖擊較小。
    境外債市場方面，2022年以來有42支境外債違約（2021年同期21支），新增違約主體14家，違約規模111億元（去年同期74億元）。違約主體仍以房地產企業為主。
    從違約后的處置方式來看，發行人在債券即將到期時多采取本息展期、回售轉售、債券置換、償付部分本息等非常規還款方式來避免實質性違約。2022年有9家違約主體采取展期爭取時間，但展期之后進展緩慢，實質性違約壓力較大。
    綜合來看，2022年以來違約債券數量和規模均較去年同期明顯減少，違約率下降，違約主體仍以民企和房地產企業為主，國企違約相比往年明顯減少。
    當前主要風險仍然集中于房地產企業。從地產融資環境來看，2022年上半年地產債凈融資規模由負轉正，有邊際好轉。但總體幅度有限，而且主體分布明顯分化，房企仍面臨較大償債壓力。
    從整體信用狀態觀察，上半年除房地產行業以外，總體信用風險可控。
    金融債方面，鑒于目前央行已經積累了比較豐富的高風險金融機構風險處置經驗，且已經形成成熟的高風險金融機構處置機制，金融機構的金融風險相對可控，金融債違約風險大為降低。
    產業債方面，從政府支持和行業景氣度恢復的基本面考慮，大型國有產業主體信用狀況相對穩定。
    城投債方面，自2017年全國金融工作會議和地方政府隱性債務甄別化解以來，收的方向基本明確，放的空間越來越窄，但有保有壓的基本判斷總體不變。
    （作者系天風證券固定收益首席分析師）